盾安環境特種空調成新增長點 增持(圖)

    【中國制冷網】2009年1-3月，公司實現營業務收入4.59億元，同比下降35.15％；營業利潤5,883.2萬元，同比下降3.40％；歸屬母公司所有者凈利潤3,569.1萬元，同比下降11.02％；每股收益為0.11元。

盾安環境獲增持評級

    一季度營業收入加速下滑，09年上半年或有所改善。09年一季度我國空調銷量同比下降23.5%，生產空調1455.5萬臺，同比下降29.5%，空調行業依然處于限產階段。下游需求大幅下降、一季度空調閥門的主要原材料銅國內均價和去年同期相比下降53.4%，以上兩個因素使得公司一季度收入降幅環比增加19.15個百分點。由于受到“涼夏”因素影響，08年上半年空調銷量已出現負增長，預計連續兩年氣溫低于平均水平的可能較低，09年上半年空調需求將有可能回暖，從而帶動空調閥門銷售增長，同時四月以來銅價強勁上漲也對公司上半年營業收入改善起到一定的促進作用。

    產品毛利率提高是凈利潤小幅下滑的主要原因。雖然面臨空調需求大幅下降的不利因素，但一季度公司綜合毛利率大幅提高3.76個百分點，達到21.55%，毛利率提高可能與公司對原材料采用競標集中采購以及加強管理嚴格控制生產成本有關。

    特種核電空調將成為公司未來增長點之一。隨著國家對清潔能源設施建設投入增加，未來三年我國將開建9個核電站。公司是目前國內品牌中w*一家中標核電配套中央空調企業，并且2010年前后公司有可能成為核電中央空調總承包商，將進一步促進公司核電特種空調的發展，但對公司業績的拉動作用在2010年以后才會有所顯現。短期來看公司通信基站空調發展迅速，將受益于我國3G建設的快速提高。公司目前將在持續發展華東區域商用中央空調基礎上積極向核電、通信等特種空調行業前進，未來特種空調業務將成為公司新的增長點。

    盈利預測與估值。我們預計公司2009-2010年每股收益為0.47元和0.50元，對應的動態市盈率分別為26倍和24倍，維持“增持”投資評級。