我們近期赴衢州對巨化股份進行了調研,與公司管理層進行溝通交流,了解公司的業務情況和發展戰略,主要內容和結論如下:
公司是國內氟化工行業領先企業:巨化股份是國內氟化工行業領先企業,擁有較為完整的氟化工產業鏈,主要產品為氟系列產品、氯堿系列產品、酸系列產品。09年營業收入37億元,凈利潤0.93億元。
下游家電、汽車帶動制冷劑產品需求迅速攀升:2009年下半年以來,伴隨經濟復蘇和國家政策扶持,冰箱、空調和汽車產品銷量快速增長,拉動制冷劑產品需求相應增長,目前主要產品R22、R134a價格達到13400元/噸和49000元/噸,均處于近年較高水平。隨著6月1日起國家擴大家電以舊換新試點范圍,制冷劑產品需求旺盛的局面還將延續。
公司獨享成本優勢帶來的行業機遇:制冷劑R22、R134a所需原料甲烷氯化物和三氯乙烯長期部分依賴進口,隨著國外逐步淘汰傳統制冷劑并關停配套氯堿裝置,甲烷氯化物供應趨緊,雖然近期雖有所緩和,但價格仍處于高位。大部分制冷劑小企業由于原料成本較高,難以釋放產能,巨化股份由于具備完整產業鏈,將充分享受下游景氣帶來的行業機遇。
給予“推薦”評級:氟化工業務是公司的主要利潤來源,由于制冷劑需求明顯復蘇,價格中樞提升,我們預計公司10年-12年EPS分別為0.54元、0.59元和0.65元,給予“推薦”評級,并關注制冷劑市場未來走勢和公司內部管理的提升。(興業證券)
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