美的：非公開增發順利過會 維持推薦評級

　　【中國制冷網】投資評級：推薦

　　銀河證券分析師：朱力軍

　　1.事件

　　2010年12月21日，中國證監會批準了美的電器(000527.SZ)非公開增發A股股票的申請。

　　2.我們的分析與判斷

　　美的電器(000527.SZ)此次非公開增發A股計劃發行35000萬股，計劃募集資金不超過43.6億元，募集資金投向為中央空調、冰箱、壓縮機和家用空調四個大類，共6個項目。

　　中央空調是公司未來增長的亮點和明星產品。隨著我國人民生活品質的提高，中央空調的市場規模逐步增大，預計2010年國內中央空調銷售總額將達到400億元，而q*市場規模將達到500億美元，與國際市場相比，我國中央空調市場有著巨大的成長空間，中央空調制造商存在較大的發展機會。

　　近年來，公司中央空調市場占有率逐年增長，2009年市場占有率已經超過10%，此次募集資金投資合肥中央空調項目，將依托合肥的區位優勢，輻射華東、華中、華北地區，大幅度提高市場占有率，為公司中央空調市場快速擴張提供強有力的支撐，并優化公司的產品結構;此次中央空調業務規模擴張也利于公司綜合毛利率的提高。從公司的經營角度來看，未來兩年公司中央空調將由目前的60億元規模逐步提高到100億元的規模。

　　2010年1-9月，我國冰箱銷量達到4092萬臺，同比增長31.28%。冰箱是近期大型白色家電銷售增長較快的品種，這主要得益于農村市場的逐步啟動，以及城鎮市場的更新換代，從終端反饋的情況來看，高端冰箱(如300升以上冰箱、多門冰箱等)的需求旺盛，預計未來幾年冰箱產銷量仍將保持較高的增速。

　　2010年上半年，公司冰箱銷售收入同比上升近100%，增長速度遠遠超過行業平均水平，此次增發將進一步加強公司冰箱產品的競爭力，新增產能900萬臺。此次募集資金的冰箱(荊州)項目和冰箱(南沙)項目，將彌補公司冰箱業務快速增長中面臨的產能缺口，布局華東、華中、華南市場，為家電下鄉、城鎮更新換代和出口等需求提供適銷對路的產品。

　　另外，公司此次募集資金也將投向空調壓縮機項目和家用空調項目。公司的空調壓縮機在市場上占據了較大的市場份額，此次募投項目將新增600萬臺空調壓縮機產能，進一步強化公司的產品配套能力。家用空調項目則新增450萬臺的產能，強化公司在空調上的優勢。

　　3.投資建議

　　美的電器(000527.SZ)是我們大力推薦的品種，目前公司的空調業務穩定增長，市場份額處于前兩位;公司的中央空調、洗衣機和冰箱業務處于上升期，受消費升級和公司大力推動的影響，是重要的看點，公司多產品的業務模式確保了收入增長和業務穩定。公司經營戰略積極進取，預計公司2010-2012年每股收益為1.04元、1.26元和1.53元，目前的估值為16.78X、13.90X和11.39X，維持給予公司“推薦”評級。