盾安環(huán)境：子公司太原炬能獲得重大合同

盾安環(huán)境公司發(fā)布公告，子公司太原炬能獲得重大工程合同：太原炬能與山西平定縣人民政府簽訂《平定縣可再生能源集中供熱(冷)項(xiàng)目合同》，合同總投資額達(dá)到10億元。合同細(xì)節(jié)如下：工程建設(shè)總規(guī)模為建筑面積1080萬(wàn)平方米的平定縣城鎮(zhèn)建筑供暖(包括居民小區(qū)辦公及商用建筑、學(xué)校及衛(wèi)生部門(mén)等)，建設(shè)施工周期為2011~2015年共5年，進(jìn)度規(guī)劃暫定為：2011年完成建筑供熱面積200萬(wàn)平，2012年完成建筑供熱面積300萬(wàn)平，2013年完成建筑供熱面積300萬(wàn)平，2014年完成建筑供熱面積200萬(wàn)平，2015年完成建筑供熱面積80萬(wàn)平。

點(diǎn)評(píng)：

1、從公司對(duì)施工周期的規(guī)劃來(lái)看，該合同約定11~15年分別完成供熱面積200萬(wàn)、300萬(wàn)、300萬(wàn)、200萬(wàn)、80萬(wàn)平方米，僅僅該一項(xiàng)工程就已經(jīng)完成了公司非定向增發(fā)中“可再生能源供熱系統(tǒng)”的募投項(xiàng)目(募投項(xiàng)目計(jì)劃投入超過(guò)9.7個(gè)億，三年完成共計(jì)900萬(wàn)平米的供熱/冷系統(tǒng)工程)。所以我們認(rèn)為公司未來(lái)具有持續(xù)獲得BOT訂單的能力。

2、該項(xiàng)目甲方為山西省平定縣縣政府，項(xiàng)目服務(wù)對(duì)象為居民小區(qū)、辦公及商用建筑、學(xué)校及衛(wèi)生部門(mén)。我們認(rèn)為該項(xiàng)目釋放了三個(gè)方面的積極信號(hào)：第一，子公司作為山西省的本土企業(yè)，依托本地優(yōu)勢(shì)，在營(yíng)運(yùn)初期必將獲得省內(nèi)各級(jí)政府的大力支持。第二，該項(xiàng)目證明，在節(jié)能減排的背景下，通過(guò)與政府合作，獲得打包式的市政供熱(冷)系統(tǒng)大訂單，將是公司未來(lái)行之有效的運(yùn)作模式。第三，從項(xiàng)目服務(wù)對(duì)象的多樣性方面來(lái)看，公司已經(jīng)具備了承攬各類供熱(冷)系統(tǒng)項(xiàng)目的能力。

3、該合同工程建設(shè)面積1080萬(wàn)平方米，合同總投資額10億元，每平造價(jià)約100元，根據(jù)我們的測(cè)算，第一年(2011年)炬能將因此形成1.5億的固定資產(chǎn)，并產(chǎn)生約500萬(wàn)的設(shè)備折舊，項(xiàng)目其他運(yùn)營(yíng)成本與費(fèi)用約為2200萬(wàn)，考慮到三免三減半的所得稅優(yōu)惠政策，公司在該項(xiàng)目上的凈利率將達(dá)到52%(略低于公司自己預(yù)計(jì)的57%的凈利率)。

4、公司之前對(duì)太原炬能作出了三年的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃：2010年開(kāi)辟3~5個(gè)省級(jí)區(qū)域，2011年開(kāi)辟10個(gè)左右省級(jí)區(qū)域，2012年輻射全國(guó)。結(jié)合公司今次的合同公告，我們對(duì)炬能未來(lái)的業(yè)務(wù)拓展充滿信心。在中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)11~13年每年分別完成項(xiàng)目300萬(wàn)平、400萬(wàn)平，與400萬(wàn)平(其中民用及商用面積各占50%);BT完成項(xiàng)目分別為200萬(wàn)、300萬(wàn)、500萬(wàn)平。在此假設(shè)下，炬能11、12年?duì)I業(yè)收入分別為4.5億、8.1億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億、2.6億，不考慮攤薄情況下該項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)每股收益分別為0.18元與0.38元，上調(diào)對(duì)盾安環(huán)境11年的EPS預(yù)測(cè)至1.11元，調(diào)整12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至34.2元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。