倫銅弱勢不改 融資銅對擠倉動能有影響

倫銅行情分析

宏觀面利空消息繼續釋放，昨日倫銅跌至四個月以來新低，以7755美元收盤，下跌逾70美元。盡管幅度和力度較昨日都有所緩解，但弱勢格局依舊維持；從銅的金融屬性層面上看，未來繼續下挫的可能性非常大，整體看空思路仍不會改變。

宏觀面及基本面狀況

希臘再次組閣失敗，6月份再次進行大選，從民眾傾向于組建反救助政府的意愿上看，希臘很有可能在不久的將來面臨入不敷出尷尬境地，進而退出歐元區。z*新數據顯示，希臘第一季度GDP同比萎縮6.2%，為了獲得貸款而進行苛刻的緊縮計劃令經濟雪上加霜，我們預計，如果希臘經濟復蘇得不到歐元區其他國家“重點”關注，離開歐元區的可能性非常大，屆時金融市場將產生較為嚴重的系統性風險。另外，意大利10年期國債收益率日內走高觸及6%，此點位一度被認為是債務危機爆發的前兆。

經濟數據方面：歐元區一季度GDP季調值并沒有出現萎縮，其中德國增長0.5%、法國停滯、意大利萎縮超于預期，經濟萎縮憂慮依舊有增無減。美國經濟數據偏中性，零售銷售月率上升0.1%（預期0.2%），或暗示消費者情緒謹慎；5月紐約聯儲制造業指數大幅反彈至17.09（4月份為6.56），顯示紐約地區制造業活動正溫和擴張；而物價指數和預期持平，汽油價格下滑促使通脹結束了三個月的漲勢。

中國銅材企業經營狀況：富寶銅調研小組特意就近期開工率情況電話調研了全國各地35家中小型銅帶生產廠家。我們驚訝的發現，接近75%（25家）的銅帶廠表示近期開工率有所下滑，跟今年3月分相比，基本下滑了30%左右，其中下滑了一半的也不再少數，更有甚者面臨停產。銅帶企業生產經營情況慘不忍睹，讓人憂心。另外，也有將近20%的銅帶廠表示目前開工率基本能與今年開工生產情況相對較好的3月持平，這類企業多有穩定的下游渠道，訂單比較穩定，其中z*好開工水平大約能維持在95%左右。

擠倉追蹤

擠倉分析：銅價大幅下跌，銀行很可能因此向融資銅企業追加資金，此對融資銅企業壓力非常大；如果這種跌勢延續，保稅倉庫的融資銅料將另尋出去，此將緩解擠倉壓力。z*新數據顯示，韓國釜山港銅庫存5月初以來增加32%，主要因中國出口增加；當前中國保稅倉庫銅庫存約650000噸左右，融資銅占比90%-95%，我們將繼續關注中國融資銅的流向所帶給銅價的影響。LME注銷倉單占比20.40%，庫存216350噸，現貨銅升水大幅下滑至33.98美元（昨日為61.76美元），而持倉量也持續下降至25.2萬，多頭止損離場相對明顯。

現貨及操作建議

富寶現貨成交：5月15日好銅現貨升水在120-150元，已做保值的貿易商出貨相對積極，下游也部分出現逢低采購的跡象，總體成交略微轉好。富寶銅分析師雷連華認為，我們繼續維持對滬銅看跌的思路，支撐目標位在5.5萬附近，目前下游需采購原料的商家繼續延遲買貨，急需者現買現用，當前不是z*佳大量庫存時間；少量廢銅持有上可等待后續反彈的機會。