盾安環(huán)境是國內制冷配件領軍企業(yè),產品布局豐富,研發(fā)和制造能力突出。公司傳統(tǒng)制冷配件業(yè)務在商用領域及海外市場拓展,同時新能源車熱管理業(yè)務快速放量,有望驅動業(yè)績超預期。首次覆蓋,給予“買入”評級。
投資要點
戰(zhàn)略調整聚焦核心業(yè)務,業(yè)績增長勢能強勁
公司是國內制冷配件龍頭,前期多元化業(yè)務及關聯(lián)擔保致短期業(yè)績受挫,經過非核心業(yè)務剝離及戰(zhàn)略調整,目前核心聚焦家用空調配件、商用空調配件、特種空調設備業(yè)務以及新能源汽車熱管理等新興產業(yè),核心業(yè)務2022H1 營收占比達95.41%,戰(zhàn)略調整效果顯著。此外,公司致力于提升高毛利業(yè)務占比,大力拓展商用及海外市場,優(yōu)化產品結構及地區(qū)銷售結構,助力未來盈利水平持續(xù)提升。
夯實家用制冷配件,商用拓展未來可期
家用空調變頻替代趨勢加速,商用空調市場快速增長勢頭凸顯,推動上游制冷配件需求增長。公司制冷閥件具有豐富的產品布局和優(yōu)異的技術實力,銷量行業(yè)領先,2021 年截止閥、四通閥內銷量市占率分別達40.7%、46.5%,位列業(yè)內第一,電子膨脹閥內銷量市占率26.2%,位列行業(yè)第三。在夯實家用配件基礎上,公司大力發(fā)展商用制冷市場,有望驅動傳統(tǒng)業(yè)務營收的進一步增長。
新能源車熱管理行業(yè)高β+公司強α,汽零業(yè)務有望放量繪第二增長曲線新能源車熱管理系統(tǒng)較燃油車復雜度、精度要求等大幅提高,驅動熱管理零部件量價齊升。公司此前已在家用制冷閥件市場積累成熟經驗,具備先進技術研發(fā)實力和制造能力,憑借底層技術相通性和產品協(xié)同性,快速切入新能源車熱管理賽道,2021 年汽車熱管理實現(xiàn)營收0.58 億元,同比增長136.8%。目前公司已與多家主機廠及系統(tǒng)廠商達成合作,下游客戶資源優(yōu)質,且未來有望在鞏固老客戶基礎上拓展新客戶,獲取更多二供或三供的訂單機會增厚市場優(yōu)勢,驅動汽零業(yè)務業(yè)績高增。
盈利預測與估值
預計2022-2024 年收入分別為105.83/117.37/132.02 億元,對應增速分別為7.59%/10.90%/12.48%,歸母凈利潤分別為8.47/7.63/8.98 億元,對應增速分別為108.86%/-9.90%/17.68%,對應EPS 分別為0.92/0.83/0.98 元。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示
新能源車銷量不及預期;新能源車熱管理行業(yè)競爭加劇;公司商用及海外市場拓展不及預期;原材料價格波動風險。
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