市場觀察：銅市難出現趨勢性下探

中國制冷網-訊：進入3月份，LME銅期價圍繞9500美元/噸的振蕩區間中軸展開激烈拉鋸，但振蕩幅度逐漸收斂。走完收斂形態后的銅價究竟如何演繹？二季度能否一如既往地出現季節性行情？筆者認為，市場在今年初對經濟復蘇以及實物銅ETP的炒作部分透支了2011年旺季應有的漲幅，期價短期內難以重返萬點大關附近，但也很難出現較深的跌幅。

圍繞著3月份的日本地震事件，q*商品市場一度大幅下挫。但隨著時間的推移，市場開始更為理性地看待地震這一因素對大宗商品的影響。毫無疑問，日本地震給日本乃至q*經濟帶來了相當程度的打擊，但災后重建仍然是市場關注的重點。據悉，在上海保稅區倉庫有高達60萬噸精煉銅庫存的背景下，主要產銅國到上海港的精煉銅進口升水卻出現了攀升的跡象。目前現貨到港升水維持在70美元/噸左右，較此前的50美元/噸以及2月份的30美元/噸均有大幅增長。數據充分顯示日本買家在本國銅冶煉企業中斷供給后重新進入市場，而這一行動使得主要產銅國獲得了更多的升水報價。與現貨到港升水提高這一現象保持一致的是，上海市場的現貨銅兌期銅報價也由之前的貼水轉換至升水。自3月中旬以來，上海現貨一直維持著升水水平，特別是近幾個交易日，在清明小長假前夕，不少現貨企業的備貨需求明顯提高，成交表現積極，市場人氣提升。

日本地震所引發的另一結果是，中國市場的銅精礦加工費用在短期內劇烈攀升。三家日本精煉銅冶煉企業宣布遭遇不可抗力后，一些銅精礦被迫轉向擁有富余產能的中國市場。銅精礦加工費用從日本地震前的60—70美元/噸和6—7美元/磅攀升至130美元/噸和13美元/磅。不過，地震所引發的銅精礦加工費用被動上漲并不能凸顯供給短缺的這一現象。隨著地震影響的消退，銅精礦加工費用料將有所回落。

現階段，高銅價與高庫存似乎形成了一個矛盾體，庫存的負面壓力成為打擊整個市場人氣的重要因素。LME有近44萬噸的精煉銅庫存，上海期貨交易所有17.7萬噸的銅庫存，兩地的顯性庫存加上上海保稅區倉庫60多萬噸的銅庫存，共計有超過120萬噸的庫存，這一數值大約為q*一年消費量的6.5%。偌大的庫存成為市場的一塊心病，但這一現象似乎是目前大宗商品的普遍情況。原油、煤、鋼鐵等領域均存在這種高價格、高庫存的現象。筆者認為，這是金融危機過后q*范圍內大量信貸賦予了大宗商品更多的金融屬性。對于精煉銅這種融資功能特別強的大宗商品，持有庫存的企業同樣可以從銀行獲得信貸。這一功能使得一定數量的精煉銅不會輕易重返市場。

綜合看來，當前高庫存給市場帶來的壓力較為有限。但銅價在萬點大關所形成的M頭證明期價再次重返萬點大關有一定的難度。在LME期銅結束了一個收斂三角形的振蕩后，有可能會下破三角形態下沿，但并不會構成趨勢性的下探。通過短暫地考驗9000美元/噸的支撐，隨后的價格有可能重歸強勢。在整個消費旺季，易漲難跌的格局不會輕易改變。