深度觀察：氟化工走勢(shì)分化的邏輯

炒作氟化工的一條重要邏輯是，由于門(mén)檻提高、供給偏緊，氟化工行業(yè)整體步入景氣上行階段。氟化工的上游原料是螢石，我國(guó)螢石生產(chǎn)在世界上占據(jù)著舉足輕重的地位，但是存在開(kāi)采過(guò)快、后續(xù)或面臨不足的局面，為此國(guó)土資源部已經(jīng)將螢石列為國(guó)家戰(zhàn)略資源，并控制對(duì)螢石礦的開(kāi)采。

螢石的直接下游是氫氟酸。今年3月份，工信部公布了《氟化氫行業(yè)準(zhǔn)入條件》，從產(chǎn)業(yè)布局、企業(yè)規(guī)模、工業(yè)與裝備、節(jié)能降耗與資源綜合利用、環(huán)境保護(hù)等多個(gè)方面提出了嚴(yán)格的準(zhǔn)入要求，如規(guī)定新建生產(chǎn)企業(yè)的氟化氫總規(guī)模不得低于5萬(wàn)噸/年，新建氟化氫生產(chǎn)裝置單套生產(chǎn)能力不得低于2萬(wàn)噸/年。

業(yè)內(nèi)人士透露，政策還會(huì)進(jìn)一步向下游的氟化工產(chǎn)品R22等拓展。盡管政策利好還未出盡，相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)出凌厲的漲勢(shì)。分析師張利表示，目前螢石價(jià)格為2650元/噸，氫氟酸價(jià)格為11000元/噸，R22的價(jià)格為26000元/噸，R134a的價(jià)格為74000元-75000元/噸。而年初螢石價(jià)格只有1700元/噸，氫氟酸價(jià)格為9000元/噸，R22價(jià)格為2200元/噸，R134a價(jià)格為6000元/噸，氟化工產(chǎn)品價(jià)格幾乎全線上揚(yáng)。

然而，成本推動(dòng)下的價(jià)格上漲未必都能導(dǎo)致利潤(rùn)增厚，尤其是上市公司均不擁有自己的螢石資源，即使是市場(chǎng)偏愛(ài)的巨化股份也需要向大股東購(gòu)買螢石。那么，相比于多氟多和永太科技，巨化股份和三愛(ài)富的特別之處又體現(xiàn)在哪里？

一季報(bào)顯示，巨化股份實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.522元，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比上升200%以上；三愛(ài)富實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.6393元。而2008年三愛(ài)富還在虧損，巨化股份每股收益僅0.1571元。從數(shù)據(jù)上看，業(yè)績(jī)發(fā)生了天翻地覆的變化。

背后的原因又是什么？巨化股份和三愛(ài)富目前的主要盈利來(lái)源都是制冷劑，而多氟多和永太科技都不生產(chǎn)制冷劑，從這個(gè)角度看，與其說(shuō)市場(chǎng)炒作的是氟化工，還不如說(shuō)炒作的是制冷劑。

R22和R134a價(jià)格上漲的一個(gè)重要原因是汽車用空調(diào)和家用空調(diào)對(duì)于制冷劑的需求增長(zhǎng)，供給比較緊缺。據(jù)中金分析師測(cè)算，從q*看，2011年R22存在4萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，并且缺口將逐年擴(kuò)大。R134a今年也存在1.3萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，2012年巨化股份3萬(wàn)噸產(chǎn)能投放市場(chǎng)后將恢復(fù)平衡狀態(tài)。

這種供求關(guān)系的出現(xiàn)則是由于蒙特利爾公約的實(shí)施。由于R22破壞臭氧層，其產(chǎn)能將逐步被淘汰，發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)能從2010年已經(jīng)開(kāi)始逐步關(guān)停，中國(guó)則需要從2013年開(kāi)始陸續(xù)關(guān)停相關(guān)生產(chǎn)裝置。華創(chuàng)證券分析師冀光坤表示，即使沒(méi)有螢石和氫氟酸方面的政策，巨化和三愛(ài)富依然會(huì)成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

天氣正在轉(zhuǎn)熱，制冷劑需求步入旺季，或許市場(chǎng)的興奮點(diǎn)短期還不會(huì)離開(kāi)巨化股份和三愛(ài)富，盡管其股價(jià)相比于2008年行業(yè)低谷時(shí)期的水平已經(jīng)上漲了十多倍。當(dāng)然，長(zhǎng)期看傳統(tǒng)制冷劑R22的市場(chǎng)將會(huì)被新型制冷劑替代，參與巨化和三愛(ài)富炒作的同時(shí)，還應(yīng)密切關(guān)注其新型制冷劑業(yè)務(wù)的進(jìn)展順利與否所帶來(lái)的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。